P2P网贷证券化可否成为现实

　　随着P2P网贷市场的不断发展，有关这一领域未来资产证券化的问题也渐渐浮现。然而，标准普尔评级服务公司依旧认为在这之前仍有若干障碍亟待清除。

 

　　在各种借贷项目或者平台中，P2P公司的角色就是一个中介机构，匹配借款者和有共同投资兴趣与目标的潜在贷款者或者投资者。他们同样还要扮演贷款协调人和服务方的角色，正是这些活动给他们带来收益。通常来说，P2P发起者或服务方不会使用自己的资本进行放贷。一般思路是贷款发起者或服务方通常会通过在线平台从投资人手中获取某项特定贷款资金。

 

　　我们可以看出，小型金融公司(如P2P公司)正在不断成长，并且不断寻求替代性融资选项，比如资产证券化。当今的P2P网贷者涵盖的业务范围很大，涉及多样化的商业模型、经济财力、基础设施、科学技术、实践经验以及贷款者、借款者和投资者目标群体。

 

　　标准普尔认为，这一领域的创新性和范围广大的用户群对于评估未来P2P贷款资本证券化的总体风险构成了独特的挑战。我们从交叉领域视角出发，利用以往评估各类型消费者、商家和结构性债务的经验，来看待这一萌芽领域的发展。P2P网贷正处于发展之中，现在断言这一产业未来趋势还为时过早。对于任何未经测试的新生市场，我们相信在评估之前尚有问题需要解决。比如P2P公司在完整的经济循环中缺乏历史绩效记录，因此对于他们的长期商业委托具有一定的不确定性。此外，他们在经济低迷时期的金融稳定性、运营风险、服务质量和贷款信用记录也是不确定的。我们还会考虑其对于新管理规则和立法要求的适应能力。

 

　　我们必须了解P2P公司的具体策略和其目标贷款者及投资者群体分布。这一领域的很多信息都并不完整，对于未来P2P网贷在信贷市场规模大小也没有统一的行业定论。

 

　　P2P网贷领域的平台运行者各异，他们的目标消费者、商业贷款者以及提供的服务也不尽相同。比如Prosper和LendingClub主要推广个人和商业贷款，而SocialFinance则更多关注学生债务的合并和替代，现在又正开始向房贷领域进军。FundingCircleUSA是一家关注小微企业借贷的平台。其他公司，比如Kiva，则建立了全球化微金融网络，为服务水平低下的社区和企业家提供服务，大多数在发展中国家。

 

　　截止2014年3月，美国两家主要网贷集团Prosper和LendingClub在过去的六年中共计募集资金50亿美元。LendingClub网站报告显示：自2007年以来，公司的总体贷款数额已经达到约40亿美元。其中83.0%用于重新募资和偿还信用卡，而余额主要用来提高住房水平、用于商业交易以及满足其他需要。

 

　　借款者将P2P网贷看作传统银行服务融资的替代资源。投资者和贷款者参与P2P网贷是为了获得交易之中可能的收益，因为目前利率持续低迷，其他机构能够提供的回报少的可怜。

 

　　真实测试：经历一轮完整的经济循环

 

　　P2P公司一般发放的都是无担保贷款，因而常常被认定为非银行金融和借贷机构。和已经出现许久的无担保贷款人相比，P2P行业兴起时间较短，所以不确定性也就更多一层。P2P贷款还未经历一个完整的商业和经济循环，这使得证券包销质量、借款者行为，以及经济低迷时期可能造成的贷款损失都变得难以估算。

 

　　预测P2P公司是否能保持长期金融稳定性以及能够挺过经济低迷期也难以断言，因为他们的大多数收入是在借款者拿到贷款时获得。通过新贷款发起而收取宣传费用刺激这些公司面向更多借款者开放服务。相对于在贷款表现普遍更好的良性商业和经济循环时期，管理经济紧缩时期不断产生的过失和违约贷款要求更多集中努力和资源。在经济低迷时期，不断攀升的开支（与赔偿坏账贷款有关），以及不断减少的费用收入（与贷款发起减少有关），会迫使P2P公司缩减或者停止某些业务。

 

　　新的借贷模型仍具风险

 

　　一般来说，P2P网贷交易完全在网络上进行，这本身就增加了潜在的欺诈风险。此外，平台运营者只不过是每笔交易的协助者和引导者，是否扩大信用范围全由外部借款者个人决定。贷款保险阶段的质量和持续性，以及这些系统采集和维持的数据稳健性一直是大家所关注的焦点。

 

　　传统的贷款方式——比如信用卡——一般是由某个独立公司发起、管理和服务，通过长期合作关系维系风险指数和平衡收支。这有助于增加持续认购和抵押行为，特别是在经济压力较大的条件下。

 

　　P2P公司面临管理瓶颈

 

　　在我们看来，P2P公司总体达不到像银行那样的管理监管水平，不过也不必面对同样的运营、资本和流动性的要求。P2P产业未来管理环境还不清晰。

 

　　虽然少数P2P公司已经从业多年，但是直到最近银行业贷款数量减缩，这个新兴的市场才引来大众关注。从商业借贷方面看，新的法律——比如2012年通过的《就业法案》（JOBSAct）——鼓励投资而且促进美国小微企业和创业的增长，这不仅使创业者收益，同样也会帮助提升众筹概念，促进多种P2P项目的发展。

 

　　如果P2P网贷模块在信贷市场能够持续增长，我们相信该行业会服从额外的管理监管。对于P2P贷款者来说，地方、州县和联邦管理会如何介入管理如此庞大的客户群体仍是未知。

 

　　潜在P2P证券化需要多层评估风险

 

　　对于P2P网贷的角色发展，在信贷市场中的地位，以及作为自身融资的证券化持续性，业内有诸多讨论。随着参与者逐步增多，我们期待市场可以持续保持对这一领域的兴趣。

 

　　在不久的将来，我们相信P2P网贷在庞大的信贷市场中的份额依旧有限。我们期望预备资产证券化的进程能够放缓，并进行进一步评估，比如更多地与机会主义的联系。总体来说，我们对于全新型和传统型资产类型的潜在资产证券化分析包括：贷款和借款者特征回顾、法律和管理风险、资金流动结构和支付系统，以及运营、管理和合作风险（详见2011年2月16日的《信贷评估准则》）。然而，值得注意的是，即使P2P贷款和其他类型担保贷款特征相似，我们相信这一新兴产业的相关风险与众不同而且仍在变化之中。