互联网金融壹席谈第五期回顾
2014年8月22号，由零壹财经和长江商学院联合主办的"壹席谈"活动在深圳举行。会议邀请了前海股权交易中心研究所所长孙菲菲、深圳市互联网金融协会筹备组负责人曾光、天使客合伙人曹强、大家投投资总监雷红晖等业内人士共同探讨股权众筹的发展趋势与商业猜想。
零壹财经研究总监李耀东认为，股权众筹是非常有前途的事业，但是整体来看，还存在监管的困难和监督的困难，尤其监督的困难需要从流程管理、股权设计和退出机制这些方面来进行更多的考虑，现在有很多平台将重点可能放在如何面对监管上，对于如何进行监督考虑的比较少。
李耀东还阐述了他对于监管原则的看法。各国政府在监管原则上普遍是希望对投资人进行保护。如何保护？首先要有非公众化的思路，允许做高风险的事情，但不要对社会大众，不要让没有风险鉴别能力或者风险承受能力的人都来加入。非公众化的思路最后体现出来的形式就是投资人适当性制度。
传统的投资人适当性制度总是通过一定的财富标准或者一定介入资金的标准来衡量投资人，可能会使众筹成为高净值人群的游戏，普通人不能分享创新企业成长的机会。
美国对于监管的最核心思路就是小额豁免、私募豁免，但也面临操作困难、额度有限、费用高昂的困境。
最后，李耀东指出众筹在虚拟货币界是非常普遍的现象，并分享了三个代表案例：一、和氏币：原始股的解禁编码于系统中；预售资金放在公用账号里监控；基金会采用多重签名机制管理公用账号。二、SwarmCorp：便捷的投票机制确保小股东的利益；搭建众筹平台，发起人发行虚拟货币筹资，该虚拟货币同时兼具货币与股份的职责。三、SysCoin：IPO资金托管；把IPO款项的一部分金额拿出来托市，保证不破发。
前海股权交易中心研究所所长孙菲菲从多层次资本市场的角度来解读众筹。
孙菲菲认为，需要通过构建多层次市场体系扩大资本市场的适应范围。目前市场上多数股权众筹平台的本质，就在依托互联网，匹配创业、创新型企业与高风险、高收益投资人之间的投融资需求，管理其中的风险。
目前，国内部分股权交易中心已经开展众筹业务，比如浙江股权交易中心推出了浙里投，广州也在做。那么，前海股权交易中心可以做什么？
对此，孙菲菲表示，“我们现在没有做，如果我们想做的话，我们可能想做众筹的服务体系，比如说征求意见稿里面有些监管的职能，诸如同一个企业不能在两个平台上募资，谁去监管它不能在两个平台上募资呢？我们想说我们是不是可以做行业协会，做一下这个事情，同时给深圳企业提供全流程公司注册服务。”
另一方面是股权众筹的二级市场。孙菲菲称，众筹项目募集成功以后，投资人突然要用这笔钱了，比如40万的公司，突然要用钱，股权投资期限很长，可不可以二手转让？已经投过的投资人想保留一定流动性，可以在这里把部分股权挂出去。
关于在目前监管态势下该不该做众筹平台？怎么做众筹平台？深圳互联网金融协会筹备组负责人曾光分享了他的几点看法：
一、很多政策限制了股权众筹潜在投资者人数,使其规模难以做大。两头小,将迫使众筹平台往高端小众化发展。
二、众筹集平台盈利不完全靠佣金，靠后端投资的业绩报酬，还靠工商注册等增值服务。
三、众筹平台线下活动增加，现场众筹成为线上众筹的必要补充。
四、众筹平台向垂直型、专业化方向发展。
五、投资者教育任重道远。
天使客合伙人曹强讲述了他们平台发展过程中遇到的风险，一是法律风险，受监管政策影响很大。二是投资风险，项目失败率非常高。三是道德风险，项目发起人有可能拿到钱就跑了。
对于如何获取好项目，留给众筹平台的会不会都是资质较差的项目，曹强认为不是所有好的项目都会被好的机构选走，比如谷歌、腾讯早期都没人看好。至于如何甄别好项目，天使客把价值判断留给专业投资人，他认为好就可以投，平台不做太多专业判断。
大家投投资总监雷红晖指出了股权众筹存在的5个典型问题：
一、项目估值虚高。项目的估值是由平台直接与创业者协商，投资人在认投的过程中没有议价的权利，没有实现真正意义上的估值的市场化。
二、领投人消极尽责。目前"领投+跟投"机制调查存在许多令人质疑的地方，比如熟人领投，亲属领投，在现有的制度下没办法去约束、避嫌。
三、无法防范联合诈骗。虽然目前全国十多家股权众筹平台还没有出现过创业者拿钱跑路的情形，但没有一套机制、一套办法来防范这类事件发生的可能性。
四、投后管理不畅。创业者没有能力处理与多个投资人的关系。
五、退出渠道不完善。
零壹财经壹席谈活动将持续举办，欢迎更多的朋友参与到我们今后的活动中。活动预告将会在零壹财经网（www.01caijing.com）及微信公众号（搜索"零壹财经"）发布。
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