郭大刚：P2P整体空间有望达到数十万亿

　　10月30日，由零壹财经和投哪网联合举办的“壹席谈第八期：P2P微型信贷的风控与安全”在北京国际金融博物馆举行，吸引了近百位P2P网贷业内人士与十多家财经媒体参与。

 

　　在本期壹席谈活动中，中央财经大学副教授徐华、北京市网贷行业协会筹备负责人郭大刚、投哪网CEO吴显勇与零壹财经研究总监李耀东相继发表主旨演讲，就P2P行业发展热点话题进行了精彩分享。在互动环节，嘉宾们与现场听众展开了热烈的对话。

 

　　北京市网贷行业协会筹备负责人郭大刚在谈到P2P行业监管时认为，监管层所要求的P2P借贷角色定位无论是信息中介、还是信用中介，其实都不重要，本质上面金融信息服务也是要提供信用背书的，这就是要优化结构，知道P2P的利润构成。

 

　　“担保，还是去担保？也都不重要。”郭大刚表示，关键是是否为信用违约兜底，如果是市场化，存在风险定价，而且机制有效，那就正常，如果社会公共信用兜底，那就失效，担保又能如何？他说，核心是是否需要市场有效，这就是无风险利率的来源。

 

　　郭大刚认为，P2P行业发展的预期，将有一个中长期的发展前景，未来其结构空间将形成线下属地化、行业细分化，线上寡头化，品牌市场化的特性。其总体规模空间有望达到数十万亿。

 

　　在他看来，P2P行业不是屌丝行业，也不是高帅富，学术范儿也做不了，未来它是属于有理想，有能力，有担当的“文艺青年”的。

 

　　以下为文字实录：

 

　　郭大刚：

 

　　金融博物馆来过很多次，馆长王巍也是我挺好的老师和朋友，也一直希望在这里把自己的一些观点做一些阐述。前段时间，我从二月份到八月份一直都在筹备北京市的这个网贷行业协会，也是特别的接触了很多企业。特别是北京，包括上海、深圳也都去过了。我是在深圳看的投哪网。这里面有一些想法，因为我个人呢，到现在还在长江学习，在长江学习金融和经济这两个门类。我的导师给了我很多指导，他们是做全球的历史性的研究的，做金融和经济方面的，我也跟他们做一些实证研究。这里面根据中国现在这个特点，而且我们看了海外的，看了国内的，然后退出来，看了很多的文献和资料以后，有一些观点和看法。

 

　　今天这个PPT，实际上我是在十一的时候写出来的。因为我每个季度都会写一套新的东西出来。前面呢，我因为在筹备协会，不方便在各个场合露面，所以我就很少讲。当然跟媒体的很多朋友有这种接触，所以以前是写了很多短文给他们。这一次之后，因为北京市互联网受到了政府的高度关注。之后呢，大家会看到更多的行为，政府的行为，能出来对互联网金融有所支撑。这个时候协会的事情就受到大量的政府机构的支撑，所以这个时候我出来了给社会、给机构、给媒体讲这些东西。

 

　　那么这一套PPT实际上是第一次在今年把一些观点给大家做一些系统式的展示。其实P2P这个呢，我们在2011年的时候，当时做了大量的基础的工作。当时大家讲的比较多的就是中美对比。但是里面一直有很多原理性东西，一直是觉得没有讲清楚。那么今年呢，我们看到一些政府的一些行动，然后看到民间现在的一些组织和一些政策宽放的一些进展，我们从原理上做了研究以后，我们发现它里面其实是有逻辑的。所以我今天就专门把这个逻辑展示给大家。中间为什么没有用咱们所用的那个阿拉伯数字"2"，这里面就有一个好玩的问题，就是到目前为止，我接触到大量的人，而这些人依然把那个"2"，叫P2P。而不是PTOP。其实P2P是英文翻译过来的。我们简称，那个TO，变成了2。所以我在我的所有的地方在写的时候，都把它写成PTP，实际上是PTOP的意思。给很多国内的人看是这样的，包括政府那些人看是这样的。

 

　　大家都知道，P2P实际上到现在为止，在中国这个社会里，很多人还是不理解的。其实要讲的主要是下角的这些文字。第一个，我们能看这个全人类。我们站在现在的角度看整个人类，人类实际上从来都没有停止过自己的演进和变化。这里面比较典型的，跟经济金融相关的三个方面，第一个是社会结构。人类的社会结构从来没有停止过演进。第二个是与社会结构的所匹配的，与他的科技、生产能力相匹配的，就是他的产业结构。比如说我们的农耕时代，到后面的工业，然后到后面的信息，再到现在下一步金融社会。所以他的经济结构也从来没有停止过演变。

 

　　那产业结构呢，同时实际上是满足我们人基本的物质需求的这一块。所以从这个角度上来讲，全人类这三个结构的调整都没有停止过。一个社会结构，一个产业结构，一个经济结构。对于中国来讲，中国也是全人类的一部分，那你会看到另外一面。中国从1949年以后，我们发生一个过程，叫公有制的社会。公有制的社会体现在哪儿？把每一个人所有的私权集中起来形成公权利。而这个过程中，大家都可以看到，其实它是由高度分散和高度市场化的社会变成一个集中的社会。也就是所谓公有制社会。而公有制社会在演进的时候，大家都知道，1978年之后，改革开放，然后我们重新开始从高度管制、高度集中的社会形态，往市场经济，往自由化这个方向演进。那么对于社会结构，我们大家可以看得到，民营企业在目前为止，在整个的社会结构里面的占比已经超过60%了。城乡一体化的进程在加速，这就是我们看到所谓的社会进程。

 

　　第二个是产业结构。中国过去的产业结构以重工业为主。那是出于自己民族的需求来产生的。但是大家到现在来看，我们的农业，不用讲，我们的农业到目前为止，体量还不是世界上最大的，也不是世界上最发达的。但是信息化到目前为止，我们已经处在了世界的最前排。就是工业。但基础工业，到现在为止，我们还是跟世界的主流还是有很大的差距的。然后再看我们的产业结构里面比较大的一块就是服务业。改革开放30多年，30多年成长率最高的就是什么？是服务业。所以我们讲，我们改革开放以来，GDP打一套曲线的话，大家可以看到，这三个分量在这个曲线的对应是不一样的。假如我GDP的增量是一个横轴，那么其他两个变量，其他两个门类的产业门类是低于这个横轴的，那就是农业和工业。而我们高于这个横轴的是什么？是服务业。这是中国特有的社会现象。他从高度集中，往市场化过渡的过程中，展示出了不同的社会景象。

 

　　那么在这个社会景象中，大家都知道，中国在做这三个结构调整的时候，这三个节奏演变的时候，他跟人类的这个节奏是不匹配的，而它的需求量是非常大的。那么这里面就知道了，任何一个转变都是要消耗资源的。而资本，就作为所有资源中最核心的那个部分。所以大家都知道，在中国又发生了另外一种变化，就是中国的整个经济社会的金融需求巨大的爆发了出来。大家可以看这30多年，这30多年发生了什么？中国的金融体系，也是从高度的管制往市场化去。但是在这个过程中，不要忘记我们是从哪里来的，我们是从高度管制来的，所以大家可以看到，我们现在对于156万亿，将近170万亿左右的GDP的总量，里面银行对应的金融资产占了绝大部分，将近120万亿到140万亿左右。那么这里面，就带来另外一个问题，就是中国的金融社会里面，实际有个大而不能倒的问题。所以我们现在可以看到，假如中国的金融系统里面最核心的传统金融出问题，最整个中国的社会，整个中国的进步都是带来巨大的灾难的。所以大家现在看到，为什么人行，为什么银监会采用这样保守的态度，要在中国实施世界上最严格的监管制度。这就是现在大家能看到的前景。

 

　　那么我们现在还看到另外一个，社会进步、社会发展、产业结构进步、金融进步、经济进步，那么这里面遇见的是面对着巨大的挑战。因为我们所有以前的知识都是不能用的。以前再成功我们不知道我们将来是什么。所以我们现在做任何创新的时候，我们都面临着一个问题，就是创新首先意味着风险和成本，但是你不一定能得到收益。所以对于金融系统的创新来讲，你会看到一个问题，就是我们假如说去做很大量金融创新，我们的传统金融系统他又有系统的重要性，首先意味着是什么？他冒着风险，它面临的风险是非常巨大的。那么对于传统金融系统来讲，他不能这么做。那么我带来的问题是什么呢？

 

　　假如传统金融系统无法满足那么大量的社会金融需求的话，那么什么能带来这个社会金融需求呢？中国到目前为止，一年薪资社会融资40万亿到50万亿之间，谁来满足它？除了传统金融系统以外，还有谁。这就是我们现在民间金融，高度市场化，甚至引资银行出现的一个机理，所以引资银行对于中国来讲，不是有害的，它甚至是有益的。这可能跟大家听到的很多东西是完全不一样的。那么对于引资银行来讲，三个组成部分，其中一个很大的组成部分就是民间金融。而民间金融在现在这个观点上大家可以看到，民间金融是中国所有的金融体系里面最市场化，最民主化的部分。也就是说它最具有活力。所以大家就看到了，民间金融，包括P2P，网贷这些，互联网金融，它是中国整个经济体系的一个泄压法。它是真正产生中国的利率的一个机制。这么说大家就应该非常明白了。

 

　　那么大家看一下，整个P2P行业在演练的过程中，我们回过头去看的话，其中中国的P2P走的跟世界上没有任何的差异，几乎是同步的，甚至是领先的。大家都知道，兰宁克拉姆（音）在上个季度已经上市了，但是你知道吗，世界上最大的P2P的机构不是兰宁克拉姆，是在中国，是在宜信。宜信的整个融资规模是兰宁克拉姆的四倍。所以我们可以很自豪的说，我们做的也是世界上最领先的，我们有一次站在了人类的最前沿。这就是我们中国人做的。那么大家回去看一下，当2006年我第一次看到一个纸片上面写的宜信，然后说，他可以实现一个P2 TO  P的结款，当时我是很不理解的。因为P2 TO  P在IT的技术里面，就是点对点、人对人的一个传输的一个方式，通讯的一个方式。当时我没有意识到，他在金融系统竟然能用来做这样的服务。但是那个时候呢，我看到我周围的场景是什么？

 

　　我2002年来到北京，然后正好赶上通讯大潮，IT泡沫，然后整个行业发展，然后赶上中国WTO一个宏大的发展情景。这里面涌现出大量的新新人类，也就所谓的中产阶级。那时候我们叫他叫白领。那么这些白领在自我需求的时候，就刚刚徐老师讲的，他的很多消费跟传统的消费完全不一样，传统中国人的消费是什么，大量储蓄，然后量不入而出。但是在那个时候就看到，他面临的整个世界是增长非常快的，变化非常快的，所以他的需求一下子爆发出来了。而他对生活的追求又是非常美好、非常理想的。所以是无止境的，所以他的金融需求就爆发出来了。而他的生产能力是一个上升期，所以他对未来有很好的预期，那么他们就开始做一件事情，就用未来的钱，满足现在的需求。所以他们就真的开始借钱了。所以真正中国的个人的这种借款是从那个时候发生的。就是从2002年到2008年这个跨度上。所以大家看，宜信刚开始推出来的时候，他们跟达内（音）做培训，达内是给那些从农村来的孩子预期的，他们将来的希望，他们在城市可以就业。但是他们没有钱，他们需要借钱来改善他的生活。就是这么起来的。所以最早的一批在中国开始做民间金融的，他们做的是叫个人消费性信用贷款，完全是小额的。他们在补充信用卡，那会儿这些人拿不到信用卡，因为他刚从农村来，刚从一个边远城市来到北京，他没有任何资金。他的工薪要去满足培训这样的要求，它形成一个资金峰值，他无法消峰，他唯一的办法就是借钱，而能借给他钱的机构没有多少，只有像宜信这样的机构。所以宜信就这么起来了。这是中国最早的民间金融。

 

　　十年的断层我们不用讲，十年把很多中国传统社会，古老的社会有的东西，他已经形成了自低而下的机制全部都斩断了。这是第一次在那个十年之后，出现了完全民间自低而下发生的融资行为。就这么来的。那么后面大家可以看到，整个中国社会的社会开放，中国是个儒家文化，所以它不可能采用欧洲甚至西方那么激烈的方式去对待它。那么这种文化就导致了中国选择了改革开放的道路，我们叫做渐进式层次化改革开放。

 

　　那么大家会看到一个现象，任何一个中国的社会公共服务职能，把它产业化以后，一旦打开，就大量资本流入你那就催生一的新的市场。所以大家就看到，中国从来不发市场，为什么？我们的需求非常巨大。但是有一条，它是渐进式开放的。渐进式开放每一次开放的市场都是有限的。但是对于中国来讲，有限的市场无法满足所有人的投资需求。所以大家看，开放一个市场，我们就发现，大量的资本涌入，大量的人涌入。但是有一条，最终在这个市场站稳脚的一定是有资源的人。这个资源不光是钱，也可能是你的社会资源，也可能是特定的东西，比如说我们有知识产权，我有一项发明。所以大家看到，在每一个开放的市场里面，人人机会都均等，这就是中国面临的如此大的一个创建潮就这么来了。但是在这个前提底下你会看到，因为每个人的资源不同，那么每个人能走的多远，就有了差异性。

 

　　在这个前提底下，一旦我们先进入的人，投资进去，不光是把我们的资源，我们的人，我们的知识，还有我们的社会关系投进入，我抓到了一个操作益之后，马上后面的大量的社会资源就更加涌入。所以中国开放一个市场，这个市场就得到高速发展。经过一段时间以后，这个市场变成泡沫，而泡沫之后，他必然要回归理性。所以你看，中国为什么会有逗你玩，有算你狠，有房地产，就这么来的。他是符合道理的。这个没有超出任何一个已知的经济规律。这就是中国的改革开放。

 

　　那么在这个底下，我们看金融市场也是这样的。我们开放一个市场，我们就有大量的参与的人进来，大量的有资源的人开始在里面去开展自己的业务。比如说最早，银行收走我的M2的时候，2008年，那么你就会看到，那个社会有大量的机构涌入，开始做信托，开始做相关的业务，开始做合规性的通道。紧接着，它产生了超额收益率，那么每个人又开始更加往里投，更加进入这个领域，再紧接着就出现泡沫，直到国家意识到有巨大的风险，所以到11万亿，到12万亿就被遏制了。但是有一条，在那个市场打开的时候，有资源、有机会的人都会涌进去，那个时候就有了红岭创投。所以大家看，在那个市场上，我们开放每一个金融市场的时候，都是一个长远市场，只要中国的金融体系没有完全演化到市场化，没有完全演化到自由化，一个市场一个市场打开，你会看到一个又一个的长远市场。所以在中国来讲，在中国的金融领域里，不乏创新的机会，不乏创业的机会。但是有一条，那是一个长尾。

 

　　所以大家可以看到，到了今年为止，为什么很多人又开始做票据。一样，他主要是权益性资产，我们看，对于某一个权益，只要他打开了，有的合规性要求，有了市场，有的需求，就开始规范化。就衍生出一个又一个的长远市场，就这么来的。

 

　　那么对于所有的市场来讲，最核心的是要素市场，要素市场会调拨整个社会的资源。而所有的要素市场里面最核心的是资本市场，而资本市场里面最核心的机制是利率的形成机制。我们会看到，高度的市场化，高度的自由化，另外一个社会的需求，不断会被开放出来，被政策性开放出来，那么就会产生一个巨大的社会需求。那么在巨大的社会需求，他对资金形成的一个高度利率市场化，和一个封闭的而且有托底的一个市场之间，就形成了一个利率的差。这就是我们现在所有的互联网金融在做的事情，我们在赚取有套利。

 

　　对于互联网来讲呢，互联网给了一个什么不同的东西呢？大家会看到，中国和美国其实有蛮大的差距，所以在最开始的时候，所有的人问我，为什么互联网金融在美国没有成熟，我的回答是美国早就已经互联网化了。所以他没有互联网金融。就是这个道理。而对于中国来讲，互联网等于一个新的工具。但是互联网的这个特性让他决定了，就是他对你服务，假如说互联网化了，假如说O2O了，那么线上的一部分他一定会遵循马太效应，会收敛。那么对于一个长远市场有一个细分门类，他一定会出现寡头。但是所有刚进入者机会都是均等的，都在同一条起跑线上。那就变成有效性，谁能够最快的把规律均衡，能赚到超额收益率，谁能够达到那个规模，谁就可以成为那个寡头。

 

　　在这里呢，我们还要回答另外一个问题，就是说，P2P行业除了赚取的无风险利率和高度市场化之间的套利空间以外，它的利润来自于哪里？这个就要讲到今年的开范了。大家得知道，那个里面的无风险利率，刚才我讲的无风险利率是由传统金融机构形成的。那么另外一块在哪儿呢？另外一块，我们可以把那些有风险的部分分成这几个。一个是随机性的，那个我不讲。另外一个就是所谓的系统。系统有两部分，一个是平台内的，一个平台外的。那么平台内的风险在哪儿。比如我的风险变价能力，我平台本身的抗风险能力。平台外的能力在哪里，比如说政策的风险，市场的风险。大家讲的另外一个东西，比如说我们举一个典型的例子，票据市场。票据市场实际上是一个有风险的市场，他的风险来自于哪儿？来自于M2，加入M2调控了，那么形成大量的非表内业务，票据业务就产生了，但是M2一旦放松，这个票据市场就不存在了。所以加入你要去发展的话，你会得到，为什么在2013年年底，涌现出那么多的类信托的平台，因为M2开始调控了，很多机构拿不到钱了，而银行又持续原来的放贷方式，表外业务就大量产生，票据是典型的表外业务，是银行兜底表外业务。信托也是这样的，盈信合作的管道业务被关闭了，所以他就到民间来融资了。所以大家看，在那个时间，就出现了什么？赢客网、积木盒子、红岭创投再一次兴起，就这么起来的。

 

　　这里面还解释一个，就是为什么那么多平台去拥抱国企，拥抱上市公司，那么多平台去求监管，为什么是这样，他要把的抗风险能力提高。大型的国有企业参股进来以后，他提高了这个平台的抗风险能力。上市公司提高他的工作性的开放程度，他的信息更加开放透明了，他的抗风险能力自然就加强了。所以大家就可以理解，为什么那么多的平台要去跟国企合作，要去跟上市公司合作。那么多的平台要去跟政府说，我要加入这个协会，那个协会。就是因为这个。

 

　　我跟很多人刚开始争论的时候，最早的时候，我们有两种观念。一种是认为互联网是有所谓的互联网精神，因为精神的东西无可量化，谁都说不清楚。但是有一条，刚开始互联网掀起的时候，所有人都认为有所谓的互联网思维，什么互联网的精神。但是我作为一个严谨的研究者，我一直很好奇，我试图用各种模型把它描绘出来，但对不起，我失败了。我就想，互联网我们做了那么长时间的研究，那么互联网对于金融的影响到底在哪里。我最后，经过大量的思考以后，沉淀下来的一个东西叫做，所谓互联网的工具化。

 

　　大家知道，INTENT做了一件事情，它能以光速把数据从很远的地方传到另外一个一个地方去，而它的成本是固定的。也就是说，互联网做了一个很有意思的工具在哪儿呢？就是他传递信息的成本在固定的前提底下。他突破了一个限制，叫时空的限制。不管你传多远，不管你从一个时间点传到另一个时间点，从一个物理位置传到另外一个物理位置，它的成本，基本是相同的。因为他传递任何数据是用光速来传输的。所以我们脑子里会想一下，我们  把整个社会的融资总量，不是中国的社会融资总量，把世界的社会融资总量放到我们脑子里的话，假如是个立方体，他的地面，一条轴是时间，一条轴是空间的话，纵轴是他的成本的话，您会看到，社会的融资总量假如是个立方体的话，我们有了互联网之前是个什么情况，我要把一个时间点的数据传到另一个时间点，我要付出成本，这个成本，假如要是传到最远的那个时间，比如我们现在往远古那个时候去看的话，我要收集到那个时候的信息，那个成本就要无穷大了。所以在这个平面上，你会看到，假如我纵轴是成本，横轴是时间的话，我要在最远的时间点把一个信息从原点传到最远的时间点的话，我的成本曲线是向上的曲线。空间曲线是一样的。加入我横轴是空间，纵轴是成本的话，您会看到同样的效果。我假如要把一个信息从现在船到火星去，没有互联网的技术，没有信息的技术，那个成本是非常巨大的。所以在原来有限空间的情况下，我的成本固定的情况下，我能把信息传到的地方是很有限的。而我要传到无限，我所有的成本是无穷大的。

 

　　而在互联网的这种情况下，我要把一个信息从一个时间点传到另一个时间点，他的成本是固定的。因为什么呢？互联网的技术能把很完整的这种数字化，能把原来那个产生信息的那个点尽量留存下来，并传承下来。所以当我传到另一个时间点的时候，比如现在我讲这些话，我传到十年以后，因为有信息技术的记录，他的成本是固定的，而且是非常小的。所以当时空拉伸的时候，你可以想象，那个底面无限延伸出去的时间，时间曲线，越来越远的时候，我这个曲线变的非常的低平。甚至跟我那个横轴完全贴合。空间也是这样。现在我假如把这个地方做出来以后，通过3D打印机，直接能到火星上，它的成本是可以固定出来的。这个时候，大家可以看，假如我把所有数字融资总量那个立方体，他的底面无限延伸出去的话，他的纵轴将大大的下降。我们可以想像，那个立方体被一个锤子无情的打击，最后摊成了一个薄薄的饼。那么它的曲线是什么，几近于零。这就是所谓的互联网时空和成本的曲线。

 

　　在这个前提底下，大家可以有一张资产负债表放在脑子里。在资产负债表主端，属于资产的，我们原来要给企业提供金融服务，原来是有一个原则的，叫二八原则。只有20%的客户值得我们投80%，而这20%的客户，有我80%的内容。所以在资产负债表左端，你会看到一个神奇的景象，除了金融法上那20%以外，那80%是黑色的。他不值得传统金融机构去为他提供服务。因为他的服务受到了时间和空间的约束。他提供的服务成本无法满足。所以那个黑色的海洋，我们整个金融服务在里面是无效的。但是有了互联网以后会发生一个神奇的现象。因为他的时间和成本的高度低端，那么那80%，我就可以服务他了。那个黑色的海洋就变成了蓝色的海洋。所以互联网带来的变化是什么，我们可以通过互联网的手段，激活原来无效的市场。它带来了新的增量市场。而同时他的成本又足够低。那么服务于他的机构呢，又能获得很好的盈利。这里面最典型的现象就是所谓注会。在没有互联网之前，你们可以想象，我往西海部那个地方去做一次调研，然后我要有一笔资金投放，假如说是三千块钱的资金投放，我的人工，我的路费，我的所有的费用加起来是无法支撑的，但是有互联网就完全不一样了。他能从最简化的方法，最低的成本，来进行信息采集。假如我用大数据的方式，可能就更简单了。但是互联网还有一个特征，就是规模。假如没有规模，互联网的一切都不成立。所以互联网上所有的东西看到的是什么，跟规模的高度相关性，就互联网的成本曲线，他一个跟时空无关，但是他跟规模高度相关。所以你看，假如我做二次性营销的时候，你会看到另外一个情况，假如我有那么大的规模的时候，我那个成本曲线不但是低频的，甚至会低于零线以下，产生盈利。这就是互联网的有效性。这是在资产负债表左端。

 

　　那么在资产负债表右端，对公业务和零售业务是我们传统的。对公业务不好讲。但是零售业务你会看到额外的不同，零售业务在服务那些小成本的时候，你会发现一个问题，就是我候客成本很高。现在在百度，在360，一个候客成本，甚至有效的成本大概要七百到八百块钱。这是什么概念呢？以前卖黄金，它的候客成本就是这样的。但是你们知道，在宜信的服务空间是三万到五万。三万到五万的订单，要付出七百到八百块钱的候客成本。你想他的利润从哪里来。假如没有互联网就无效了。

 

　　互联网的另一个特征刚才讲了，跟规模的高度相关性。这个时候体现出来另外一个特性，就是它的所谓的社区化传媒特性。所以互联网改变了原来传统的金融机构的营销方式。他把他的货客，服务客户的方式发生了变化。所以在资产负债表右端，又带来了新的增量。也就是说，互联网对于传统金融的改变，改变的不是存量的部分，而是增量的部分。

 

　　那么我们现在看到整个规模，到目前为止，今天为止，整个的今年的社会融资总量，那么大的社会融资总量里面，我们P2P完成的只有不到两千亿。这是真正的增量。那么看这个市场有多大。刚才讲了，传统金融机构，银行有120万亿到140万亿之间的这个存量市场。而这个存量市场是有绝对的主导地位的。假如站在中国金融安全的角度来看，加入新分出来的没有一百万亿是无法平衡既有的市场的。而这一百万亿里面，假如按照这个比例来算的话，假如有10%到20%是互联网产生的，那已经很大了。假如我们把这个时间拿到十年之上去看，他符合成长。40万亿到50万亿的社会融资总量里面，合理的给互联网的份额应该有多少呢？大概20%。到目前为止，我们只做了两千亿。离那个20%真的差的太远了。这就是我们看到互联网，第一个他的融资总量还需要更大的承担。第二个，时候还需要更长。第三个，现在的模式，说老实话，还没有到尽头，因为中国的改革没有到尽头，还会释放出来。还会有更多的释放出来。

 

　　因为我在做协会，所以很多人问到监管的问题。九月份的时候，北京市应对上海的发布的互联网金融20条，当时做了北京市的互联网工作指引的草案，我是参加了草案起草的。经过大家一致的讨论，大家没有把强监管作为一个核心的监管方式，写到互联网工作指引里面。工作指引里，核心的监管方式采用的是自律。同业自律。所以大家就知道，监管对P2P，对互联网其实还是采用了相当包容的一个态度的。

 

　　那么这里面我要谈一下，就是前段，我看到的一些现象。

 

　　第一个，银监会有人在讲，说互联网金融应该是信息中介，而不是信用中介。其实在我眼里，信息中介和信用中介到底是哪个，不关键。另外一个，信息中介和信用中介可能是同一个数字的普通发展阶段。刚刚我们讲到，刚改革开放的话，一个市场，大量资本涌入，开始消耗资源，开始消耗资本。他的核心的竞争力，不在于他的风控能力，而在于怎么尽量快的把资源消耗掉。过去比较优势，然后达到一个规模。这个时候最合理的路径是什么？是信息。我发挥我扩散信息的作用，我把我互联网的工具性体现出来。然后把我的规模做大。所以刚开始大家看到，第一个阶段，一定是什么？通道类业务，他发挥得就是信息扩散的作用，无论是投端还是融端都是遮掩的。只有达到一定的规模之后，你才有机会、有空间、有能力去把这个规模转化成你的核心竞争力。

 

　　所以大家看，积木盒子在二季度开始做调整，产品多元化，然后做风险分布，高度分散风险。宜信开始通过大数据，做机时代，也在高度分散风险。多门类，提高他核心风控能力，建立反欺诈平台。只要它没有那个规模，凭什么那几百万投一个平台，我就相信他有风控能力呢？大家看看金融系统，金融系统的核心，风控能力怎么打造出来的，都是常年投资，数亿才能打造出来的。所以我不相信一个平台刚刚上线，投个几百万，他就有所谓的核心风控能力了，这是不可能的。那个必须有规模之后，有体量之后，有抗风险能力之后，有需求之后，有数据之后，你才能做。这就是我看到的所谓信息中介和信用中介，他不过是一个主体的两个阶段而已。

 

　　另外一个，大家会看到，就是所谓的互联网金融。在我的眼里看到的是什么，第一个，中国的社会的融资需求。只要满足这个社会的融资需求，至于是什么机构完成的，无所谓。所以现在我看到的是什么，大量的传统金融机构甚至在做大量的准备，来开展他们自己的P2P业务。比如招商银行，大家都知道，银监会是两张皮的，银监会一方面要所有的互联网企业，所有的P2P机构去做存管和托管，但另一方面，不支持所有的传统银行对P2P开放。但是我现在看到一些银行走在了先面，比如说中信银行，比如说招商银行，比如说光大。他们做了大量的准备。平安银行也做了准备。开放他们的账户系统，给P2P平台做承载。实际上P2P现在面临的不光是我们同业，更多的是传统金融机构。假如传统金融机构开始做P2P了，大家可以想一下，他们具有政策的优势，有合规性，有风控能力，我们  每个平台一个月做两三亿算什么。所以我跟所有的P2P的平台讲，抓住现在的窗口期，快速积累，不要在乎政策。把自己核心竞争力打造出来，上规模，加强你的团队。只有这样我们才能面对有一天来到的那个传统金融机构开始进入市场那个步伐。所以监管的事情我不建议每个人去关心它。监管更多的是一个套利的方法。

 

　　对于我来讲，我看到的监管呢，伴随着整个行业的发展，规模的发展，他对回额保护的要求，教育的要求，他一定到出口去监管。监管从另一方面，咱们从社会职能可以考虑，监管是有风险和成本的。面对一个两千亿的一个行业，这个行业连个城商银行都不够大，而且分散到全国各地，监管的成本是多高啊。你要成立一个执法大队，你去把这所有的1300家全部查一遍，你想过这个监管成本有多高吗？第二个它值得监管吗。我们全国的现在的传统银行系统统计出来的坏账，整个累计规模是一万亿的规模。整个P2P行业都垮掉，又能怎么样呢？他不具有系统重要性。规模也不足够大。所以大家可以在这个情况下，监管为什么要去对他做强监管。实施监管的成本太高了，风险太大了。所以监管不会动的，这个逻辑放在这儿，你们每个人都会看得到。另外一个你看看小额贷，小额贷到目前为止还是地方金融金融监管，银监会没管。P2P为什么要银监会强力的去管他呢，这个逻辑不成立的。

 

　　P2P整个行业的发展，我觉得还是要展现给它的。那这里看到一个中国的图谱了。这个中国的图谱就是大家现在能看到的右上角这张图。这是中国改革开放以来带来的一个收入的变化。全国的整个的收入的谱系，在全人类的收入谱系里，是一个上升的态势。那么大家就会看到，以前我们在上升的时候，有全球化，WTO带来的红利，有我们所谓的人口红利，有所谓的改革红利，但是所有的人能沉下心来想另外一个问题吗？中国30年，平均的GDP成长的速度大于8%，全人类上下五千年从来没有过。为什么会是中国呢？中国也是人类，他没有特殊性。一定有一个原因我们不知道。一定有个风险我们不清楚。一定有一个我们没有意识到的东西在那儿存在。

 

　　这个时候，我们回到经济的本源上去看的时候，有一个核心的词，叫全要素。中国全要素增长在长达30年里，平均符合增长率年化0.5%。日本在这个时候是什么样的？大家都知道，日本从1980年到现在，他的GDP增长是什么样的，是长期滞后。美国也不过平均年化2%，但是他的全要素增长率高达7%。中国为什么会是这样？这就要讲起到。第一个，美国全社会发展275年了，天天在那儿铸建社会，天天都在发展，只打了四年仗，没了。所以到美国去看，那叫社会基础雄厚。一个小小的县城，五个机场，所有的高速公路，洲际的高速公路，全部能运载洲际导弹。那叫社会基础雄厚。但是返回来讲，站在人类之巅的美国人也有困惑，他GDP的增长率只有2%，美国找不到空间了。他发展空间在哪里？我不知道其实美国人也很困惑，所以美国人现在在做什么，我要去火星，跟当年哥伦布走的路子是这样的。所以他要去冒险。只有冒险才能为他带来收益率。大家都知道，他要通过他的金融体系把所谓创新带来的收益留在美国，而把风险分散给全人类。当然就很可以理解，为什么PE这种金融机制是在美国产生的。就这么来的。但对于中国来讲，中国的这两百年在干什么，我们不停的在打仗，盖起一栋楼来，把它炸了，拆了，再盖起一栋楼来，又把它炸了，又把它拆了。中国叫没有社会积累。这就是我们国家。所以中国对于全人类来讲，有偌大一个成长的空间。我们在座的所有的人都希望有一个美好的未来。而且我们非常确认我们的未来是什么。全世界G20的20个国家都是我们要赶上的目标。所以中国的人非常知道我们的目标在哪里。大家都可以知道，两点之间，直线最短，就可以理解，为什么在中国有那么大规模的公共社会图谱，就这么来的。政府投资拉动，对于中国来讲，那叫社会历史必然性，是必须的，不会停下来的。至于其实他的持续性和合理性，那是另外一个话题。所以这就是我们看到的，中国在现在这个历史社会里面，他面临的发展的机会。他面临空间，那么对于P2P来讲。他无非是满足他的金融需求而已。

 

　　讲到这里，要讲另外一个话题了，很多人在问，P2P是不是一个屌丝行业啊，我的回答是否定的。现在P2P已经不是一个屌丝行业了。有大数据，建一个大数据平台，一年的花费500万到1000万。做一个账户系统，投资低于一千万基本没用。你建一个反吸纳平台，没有高达千万以上的投资，而且是持续投资，建起来基本没有用。所以现在的所谓的风控的手段，离真正的风控能力差得很远。所以现在的互联网金融，已经不是一个屌丝玩的行业了。第二个，他是高富帅吗？真的也不一定。万达涉足整个金控，上来就收了徽商银行。但是万达他现在所做的互联网金融不过如此而已。所以高富帅假如说没有合理的路径，没有相应的认识，没有框架，没有能力，他做的也是非常有限的。

 

　　那么另外一个，学术范儿能来做这个吗？你有框架就可以了吗？不一定。你必须要实践的。我有这些认识，是通过跟每一个平台去交流，看他们的发展路径，分析他们的管理方式，分析他们的成长弱点。总结出来的，所以学术范儿未必可以做。但是真正活下来的那些人，将来成为下一个中国站到世界之巅的那些机构的人，是什么样的人呢？他应该有理想，他应该有能力，他应该能把每一个细节落实，所以他应该是一个文艺青年。

 

　　对于我们看到的后面那种时代，那就是我下面写的内容。第一个，中国的开放，应当是会持续的。甚至长达十年以上的。中国社会结构，会逐渐的归一化。中国的经营结构，会从原来的高度依赖工业，高度依赖服务业，大家会看到很大的转型，比如消费的转型，中国现在消费比率是有30%，美国的消费比率70%。两个世界大国可以握手在一起，把GTP完全均衡了，然后不需要那么多的货币。所以我们大家知道，现在中美在做些什么，在全球化再平衡。那么这个洪流里面，不是一年造成现在这个状态的。它是长达十年左右造成这种状态。因为对于我们来讲，我们迎来的是什么，是长达十年的，现在这种状态已经消化掉。所以对我们来讲，我们看到前面的很多问题，但是我们面临的是什么，未来的很多机会。而这些机会对于在座的每一个人都是均衡的。所以它是一个创业的年代。而金融里面的创业，就是给每一个年轻人最好的机会。所以我希望每一个在座的人都能加入这个行业。参加这个创业的环境里面。谢谢大家。